在投資市場(chǎng)，廣受歡迎既是夢(mèng)寐以求的結(jié)果，也是寢食難安的起因。

　　上一個(gè)廣受歡迎的主角是房地產(chǎn)。席卷全球的房地產(chǎn)暖流吸收了廉價(jià)信貸的卡路里，使所有沿海大城市的堤壩經(jīng)歷了過剩資金的沖擊。

　　但當(dāng)次級(jí)貸款積累的信用風(fēng)險(xiǎn)在美國(guó)爆炸，各種金融杠桿工具失去信用，資金流向一夜間逆轉(zhuǎn)，曾經(jīng)為快速擴(kuò)張的地產(chǎn)商提供了無摩擦力資金的超導(dǎo)管道停止工作。剩下得不到供暖的企業(yè)孤零零暴露在冬天的空氣里。

　　上周三，西班牙第二大房地產(chǎn)集團(tuán)Colonial股票停牌。由于過度利用杠桿工具，股東資不抵債，其股價(jià)直線下跌。同日，澳大利亞房地產(chǎn)公司Centro承認(rèn)，該公司貸了13億澳元（以目前匯率計(jì)，約合11.5億美元）用于拓展其美國(guó)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在，這筆貸款無法獲得再融資，公司將被迫棄守。

　　類似的故事不是空前，也不會(huì)絕后。英國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)的貸款總額從1999年的490億英鎊（967億美元）增至2006年底的1725億英鎊。西班牙的商業(yè)銀行已向開發(fā)商發(fā)放了總計(jì)2920億歐元（4310億美元）的貸款。高額負(fù)債曾經(jīng)是房地產(chǎn)商財(cái)技出眾的標(biāo)志，眼下則還原為日益沉重的債務(wù)本身。當(dāng)然，不是所有的區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)都成了雞肋。一次高潮過后，受歡迎者會(huì)減少，但不會(huì)絕跡。比如中國(guó)內(nèi)地。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響存在時(shí)滯，美國(guó)人對(duì)不動(dòng)產(chǎn)失去興趣的后果還沒有完全表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。美聯(lián)儲(chǔ)減息對(duì)股市的短期刺激可能會(huì)令消費(fèi)支出意愿維持一段時(shí)間。能不能維持到美國(guó)經(jīng)濟(jì)從房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷中醒過來，尚是未定之?dāng)?shù)。對(duì)美國(guó)信心越低，對(duì)新興市場(chǎng)的期望越高。中國(guó)內(nèi)地，更是被眾多投資者賦予力挽狂瀾的特殊地位。

　　然而，熱烈的歡迎場(chǎng)面，并非中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的宏觀調(diào)控者樂意看到。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)，2007年1—11月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源為32043億元。其中利用外資539億元，同比增幅為71.9%。外資在開發(fā)商資金來源中所占比重不大，增長(zhǎng)速度很快。

　　針對(duì)外資加速流入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，繼2006年下達(dá)著名的“限外令”（171號(hào)文），商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局又在去年發(fā)布了《2007年全國(guó)吸收外商投資工作指導(dǎo)性意見》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)、規(guī)范外商直接投資房地產(chǎn)業(yè)審批和監(jiān)管的通知》等一系列“限外”文件。

　　貨幣政策從緊后的信貸緊縮已經(jīng)令不少實(shí)力不強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè)受凍。向境外資金求援是一條可替代路徑。對(duì)外資的需求不斷加碼，“限外”政策也隨之水漲壩高。

　　人民幣升值方向不改，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格還會(huì)不斷重估。受通貨膨脹壓力和金融系統(tǒng)問題的雙重?cái)D壓，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困難重重。這一切，均可能吸引資金涌向中國(guó)。飛蛾撲火，不是不知道火有致命風(fēng)險(xiǎn)，而是貪圖那一點(diǎn)光亮和溫暖。作為下一個(gè)廣受歡迎的主角，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)就像暗冷冬夜時(shí)點(diǎn)著的蠟燭，須防自己由避風(fēng)港變成火災(zāi)現(xiàn)場(chǎng)。

　　廣受歡迎也有風(fēng)險(xiǎn)。

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