股票交易市場(閱讀)
《證券投資學(xué)》參考資料之四 股票交易市場 股票交易市場的分類與構(gòu)成 證券交易所 股票價格指數(shù) 上證指數(shù) 上證30指數(shù) 深圳綜合指數(shù) 深圳成份股指數(shù) 道一瓊斯股票指數(shù) 日本股票指數(shù) 香港恒生指數(shù) 股票交易市場的分類與構(gòu)成 股票市場可以分為一級市場與二級市場。股票的一級市場是指股票的發(fā)行市場，股票的 二級市場是指股票的交易市場。而股票交易市場又分為場內(nèi)市場和場外市場兩大類。 所謂場內(nèi)市場也叫有組織的市場，它是在證券交易所場內(nèi)進行有組織交易的市場，也是 公開競價交易的市場。 所謂場外市場主要是指柜臺市場，其次也指三級市場和四級市場。 柜臺市場也稱店頭市場，它是在證券交易所場外，在證券商的柜臺上進行交易的市場。 該市場交易的主要是上市掛牌股票和已發(fā)行但尚未上市掛牌的股票。柜臺市場有固定的 場所，柜臺市場的交易不是競價交易，而是通過協(xié)商議價確定成交。未上市掛牌的股票 在柜臺市場進行交易，可以不斷完善與成熟，等股票價位得到合理調(diào)整后，再到證券交 易所掛牌交易，這有利于股票交易的健康發(fā)展。 三級市場是指投資者買賣雙方在證券交易所場外直接買賣上市掛牌股票的市場。在三級 市場進行交易的多為非交易所會員的機構(gòu)大戶，在第三市場交易收取的手續(xù)費較低，可 以降低交易成本。 四級市場是指在證券交易所場外通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)進行大宗股票交易的場外交易市場 。利用第四市場進行交易的都是一些大企業(yè)、大公司，它們進行大宗股票買賣時，如果 通過交易所就會暴露交易目標。為了不暴露目標，就通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)，直接進行交 易。這種交易方式有兩個好處：一是不斷影響股市價格；二是節(jié)省大量的傭金。因為在 四級市場進行交易只按一時間收取訂戶費。 我國股票交易市場主要是由一些與股票交易有關(guān)的主體構(gòu)成的。這些主體既互相獨立， 又互相聯(lián)系，形成了統(tǒng)一的市場。 （1）投資者。投資者是股票市場中的買者或賣者，投資者是股票市場中的主角。其他的 主體都是為投資進行股票交易提供服務(wù)的。投資者可以分為散戶與大戶。散戶在習慣上 稱為股民；大戶又分為私人大戶和機構(gòu)大戶，機構(gòu)大戶是市場中的決定力量。 （2) 證券商。證券商就是從事股票（或債券）發(fā)行和交易活動的證券公司（或信托投資公司 等），這些公司屬于金融機構(gòu)。 其主要業(yè)務(wù)主要有下面幾方面： 第一，委托代理業(yè)務(wù)。即接受投資者的委托，替代投資者進行股票交易。 第二，自營業(yè)務(wù)。即公司自己直接進行股票交易。 第三，承銷業(yè)務(wù)。即承擔股票（或債券）的發(fā)行工作。 （3）管理者。股票市場的管理者有證券委、證監(jiān)會、證交價、證券業(yè)協(xié)會等。證券委即 國務(wù)院證券委員會，是全國證券市場的主管機構(gòu)，依照法律。法規(guī)的規(guī)定對全國證券市 場進行統(tǒng)一管理。證監(jiān)會即中國證券監(jiān)督委員會，是證券委的監(jiān)督管理執(zhí)行機構(gòu)，依照 法律、法規(guī)的規(guī)定對證券發(fā)行與交易的具體活動進行管理和監(jiān)督。各地方政府下設(shè)證券 管理委員會，負責對本地區(qū)股票發(fā)行與交易的管理。證交所即證券交易所，證交所為股 票交易提供場所與服務(wù)，同時對股票交易進行監(jiān)督與管理。證券業(yè)協(xié)會是由證券商組成 的自律性的證券監(jiān)督與管理的組織。 （4）證券登記結(jié)算公司。與證券公司不同，證券登記結(jié)算公司的業(yè)務(wù)不是代理股票交易 和發(fā)行股票。其業(yè)務(wù)主要如下： ①開戶。即為新入市的投資者開立股東帳戶。 ②托管。即對股份有限公司發(fā)行的實物股票進行委托管理。 ③登記過戶。在股票交易中，經(jīng)常會發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)移，這就需要辦理登記過戶手續(xù)。 ④結(jié)算。過去，采取二級結(jié)算方式，即股市收市后，證券登記結(jié)算公司與各地證券商進行 一般結(jié)算；各地證券商與投資者進行結(jié)算。目前采取三級結(jié)算方式，此種方式也叫同城 結(jié)算，即中央證券登記結(jié)算公司勻各地方證券登記結(jié)算公司進行一級結(jié)算；再由各地方 證券登記結(jié)算公司與當?shù)刈C券商進行二級結(jié)算；最后由當?shù)刈C券商與投資者進行三級結(jié) 算。 ⑤分紅派息。分紅派息可采用送配股方式也可采用分派紅利的方式。 5．證券信息中心。主要是進行信息管理與信息發(fā)布，信息發(fā)布是通過先進的衛(wèi)星通訊網(wǎng) 絡(luò)進行的，不但向國內(nèi)發(fā)布信息，也向國際上發(fā)布信息。 6．經(jīng)紀人。經(jīng)紀人即通常講的紅馬甲，紅馬甲是指證券交易所的會員——證券公司派到交 易所場內(nèi)的出市代表。此外，還有黃馬甲，黃馬甲是證券交易所的監(jiān)管人員。 證券交易所 證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府的證券主管機關(guān)批準設(shè)立的證券集中競價交易 的有形場所，證券交易所的職能主要有兩個，－個是服務(wù)職能，即為買賣雙方提供交易 的場地、席位及交易設(shè)施等服務(wù)。另一個是證券管理與監(jiān)督職能，即對證券交易過程進 行管理，對證券雙方進行監(jiān)督，維護證券市場中的三公原則即公開、公正、公平的原則 。保障證券交易的正?；?。 證券交易所具有以下特點： （1）只有經(jīng)紀人和證券商才能進入證券交易所場內(nèi)進行交易活動，證券的買賣雙方都不 能直接進入場內(nèi)參加交易，只能委托經(jīng)紀人和證券商代為買賣。 （2）證券交易所本身不是交易的一方，不持有股票，也不買賣股票，更不能決定股票的 價格，證券交易所只為交易雙方提供交易的場所、設(shè)施，并對交易雙方進行監(jiān)督，防止 交易中的違法欺詐行為和操縱市場的行為產(chǎn)生。 （3）證券交易所進行交易的手段非常先進，通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，衛(wèi)星通訊系統(tǒng)快 速進行交易，并自動過戶與清算，使證券交易所成為高效率的市場。 （4）證券交易所中的經(jīng)紀人必須具有豐富的專業(yè)知識，具有高度的競爭意識，反映靈活 ，思維敏捷，決策果斷。 （5）交易所進行交易時，奉行價格優(yōu)先，時間優(yōu)先的雙優(yōu)先原則，在交易中，誰報的買 價最高或報的賣價最低，誰就優(yōu)先成交。在價格相同時，誰的申報時間長，誰就優(yōu)先成 交。 證券交易所的組織結(jié)構(gòu) 證券交易所按組織結(jié)構(gòu)不同，可以分為兩種類型：公司制證券交易所和會員制證券交易 所。 公司制證券交易所是由銀行、證券公司及其它各類公司共同投資入股而建立起的公司法 人。公司制的證券交易所一般是贏利性組織，但本身不直接參與證券買賣，在證券買賣 中持中立的立場。為了維護交易的“三公”原則，一般規(guī)定券商或其股東，經(jīng)營不得擔任 證券交易所的董事、監(jiān)事或經(jīng)理。 會員制證券交易所是以會員協(xié)會形式成立，不以贏利為目的的組織。其參加者一般是證 券商。一般規(guī)定，只有會員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀人才有資格在交易所進行證券交易，同 時，會員對交易所的責任以其交納的會費為限。會員自制自律，互相約束。因為不以贏 利為目的，所以其收取的傭金和上市費用比較低，有利于交易的活躍。我國的深圳和上 海證券交易所都是會員制的。 總的來講，公司制證券交易所與會員制證券交易所的主要區(qū)別如下： 1．公司制證券交易所參加者為經(jīng)紀人；會員制證券交易所的參加者為交易所會員。 2．公司制證券交易所的場內(nèi)交易設(shè)備由公司自己安排，經(jīng)紀人不參與；會員制證券交易 所的場內(nèi)交易設(shè)備由全體會員共有，共享。 3．公司制證券交易所對違約買賣造成的損失有賠償義務(wù)，同時也有權(quán)向其它違約者請求 賠償；會員制證券交易所的一切交易均由買賣雙方自己負責，交易所不負責賠償。 4．公司制證券交易所一般向國庫交存營業(yè)保證金或建立賠償基金，而會員制證券交易所 不用。 5．公司制證券交易所大部分為贏利性組織，會員制證券交易所采取自治方式，不以贏利 為目的。 股票價格指數(shù) 股票價格指數(shù)是用以反映股票市場價格變動的總體狀況的重要指標，也是政府進行宏觀 經(jīng)濟調(diào)控的重要參照指標。股票價格指數(shù)的形成，由以下四個步驟完成： （1）選出列入指數(shù)計算過程的樣本股。樣本股的選定主要依據(jù)股票的市值、活躍程度、 行業(yè)代表性等。一般入選的樣本股其流通市值應(yīng)在交易所的全部上市交易股票品種中舉 足輕重，這類股票是市場價格總水平的平衡力量。同時，入選股票還應(yīng)是與市場總的價 格波動相關(guān)度較高的，這類股票的價格變動能夠反映出市場股價總水平的變動程度和方 向。另外，就是股票入選還應(yīng)考慮到行業(yè)的代表性。也有將不同行業(yè)分別編制指數(shù)的情 況。當然，也有的交易所將全部上市股票作為指數(shù)計算的采樣股，自然也就不存在選擇 樣本股的問題。 （2）計算基期股票價格的平均數(shù)。確定某一時點為編制指數(shù)的基期。采用一種方法計算 這一天的采樣股平均股價，如算術(shù)平均數(shù)就是以該日采樣股收盤價之和除以采樣股股數(shù) ，而加權(quán)平均數(shù)，則還要以采樣股的發(fā)行量、流通量或成交量為權(quán)數(shù)。將計算出的結(jié)果 作為編制股價指數(shù)的基期數(shù)據(jù)。如果以全部上市公司的股票為采樣股，也可以不采取平 均股價的方法，直接以總市值進行計算。 （3）指數(shù)化。以基期統(tǒng)計數(shù)據(jù)為分母，以計算期統(tǒng)計數(shù)據(jù)為分子，再乘一個固定乘數(shù)， 就完成了指數(shù)化的全過程。這個固定乘數(shù)一般是50、100、1000等，表示基期為50、100 、1000的情況下，現(xiàn)在是多少。計算結(jié)果就是股票價格指數(shù)，其單位稱為“點”。股價指 數(shù)的“點”不是百分點，也不是貨幣單位，而是統(tǒng)計單位。 股票價格指數(shù)是投資人研判股市走勢的工具。將指數(shù)變動情況以日K線圖的方式加以標示 ，就能反映出市場中買賣力量的對比和股價的變動趨勢。對股價指數(shù)運用一系列統(tǒng)計方 法進行計算得出的技術(shù)指標，也是投資人進行投資時機選擇的參考指標。投資人根據(jù)股 價指數(shù)在一段時期內(nèi)的變動狀況可以推算出未來一段時期股價指數(shù)的運行方向、空間和 時間跨度，從而決定自己的操作策略。此外，股價指數(shù)還可以是金融衍生工具的標的物 。 政府的宏觀經(jīng)濟管理部門對股市的調(diào)控也離不開股價指數(shù)，為了使股市真正成為宏觀經(jīng) 濟的晴雨表，為了使股市真正起到推進企業(yè)改革，籌集建設(shè)資金的作用，管理層也有意 圖使股價指數(shù)在一個較為適當?shù)膮^(qū)間內(nèi)運動。根據(jù)股價指數(shù)的不同水平采取不同的調(diào)控 措施，以保持股市的穩(wěn)定發(fā)展。 在利用股價指數(shù)來研判大勢的時候，應(yīng)注意到股價指數(shù)與個股價格的關(guān)系。從一般的意 義上看，是個股價格的總和決定著股價指數(shù)，即股價漲反映指數(shù)漲。但是因為一些發(fā)行 量極大的股票，在加權(quán)計算過程中對指數(shù)影響很大，可如果該股流通部分又相對較小， 那么，由這類股票的價格變動帶來的指數(shù)變動，就不一定反映整個市場價格變動的實際 情況。 上證指數(shù) 上海證券交易所綜合股價指數(shù)簡稱上證指數(shù)。是國內(nèi)外普遍采用的反映上海股市總體走 勢的統(tǒng)計指標。上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，基期定為 1990年12月19日，上證指數(shù)以點為單位，基期為100點。 上證指數(shù)以全部上市公司股票為采樣股，以報告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)加權(quán)綜合， 報告期采樣股的市價總值 報告期指數(shù) = -------------------------- x100 基日采樣股的市價總值 其中，市價總值是市價與發(fā)行股數(shù)的乘積，基日采樣股市價總值亦稱為除數(shù)。 當市價總值出現(xiàn)非交易因素的變動時，采取除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)，以維持指數(shù)的 連續(xù)性。修正公式是： 修正前采樣股的市價總值 修正后采樣股的市價總值 ------------------------＝------------------------ 原除數(shù) 修正后的除數(shù) 必須進行修正的情況有：①新股上市，②股票摘牌，③股本數(shù)量變動（送股、配股、減資等 ），④股票撤權(quán)、更權(quán)，③匯率變動。以新股上市為例。新股上市第一天不計人指數(shù)。而 于當日收盤后修正指數(shù)，修正方法為： 當日的市價總值 當日市價總值＋新股進行股數(shù)×當日收盤價 --------------＝--------------------------------------- 原除數(shù) 修正后的除數(shù) 上證指數(shù)為實時逐筆計算，即每有一筆成交就計算一次指數(shù)。通過通訊網(wǎng)絡(luò)傳發(fā)至全國 各地的股票交易營業(yè)部和與網(wǎng)絡(luò)聯(lián)同的各類信息終端，并且每天通過各種傳播方式向國 內(nèi)、國際發(fā)布。 隨著上海股票市場的不斷發(fā)展，于1992年2月21日，增設(shè)上證A股指數(shù)與上證B股指數(shù)。1 993年6月1日增設(shè)上證分類指數(shù)。上證A股指數(shù)，是一種以全部上市人民幣股票發(fā)行股數(shù) 為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股票指數(shù)，并設(shè)1990年12月19日的基準指數(shù)為100。上證B股指數(shù)，是 一種以全部上市B股發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)，并設(shè)1990年12月19日的基準指 數(shù)為100，其股價以美元直接標價。上證分類指數(shù)，是一種以相應(yīng)類別的全部上市股票發(fā) 行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)，并設(shè)1993年4月30日1358.78（當日收盤上證指數(shù)） 為全部分類股價指數(shù)的基準指數(shù)（B股價位均用適用匯率折算成人民幣）。 1996年7月1日，上海證券交易所推出30種股票平均指數(shù)。至此，上證指數(shù)已發(fā)展成為包 括除合股價指數(shù)，A股指數(shù)，B股指數(shù)、分類指數(shù)，“30指數(shù)”在內(nèi)的，多側(cè)面，多層次的 股價指數(shù)系列。 上證30指數(shù) 上證30指數(shù)是以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指...
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